中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称“中国中免”）发布2023年度业绩报告，全年实现净利润约67亿元，其作为全球最大旅游零售商及国内免税行业龙头的地位依然稳固，被市场冠以“免税茅”之称。在亮眼的整体财务数据背后，其核心业务板块之一——依托于国内旅游市场的业务，正面临一系列结构性挑战与增长烦恼。

一、业绩基石：政策红利与消费回流

中国中免2023年的盈利表现，主要得益于海南离岛免税政策的持续深化以及国际旅游逐步恢复带来的消费回流。公司在海南的离岛免税业务继续扮演着业绩增长引擎的角色。三亚国际免税城、海口国际免税城等核心项目的客流与销售额稳步回升，高端消费品的吸引力依然强劲。这67亿元的净利润，是其在供应链、渠道布局和品牌合作方面长期积累优势的直接体现，也巩固了其在全球免税行业的领先地位。

二、烦恼显现：国内旅游业务的结构性压力

尽管整体盈利可观，但中国中免的业务结构使其发展与国内旅游市场的景气度深度绑定，由此带来几大核心烦恼：

1. 竞争格局加剧：随着免税牌照的适度放开，国内免税市场的参与者增多，尤其是在机场、市内等渠道，竞争日趋激烈。价格战、营销费用攀升在一定程度上侵蚀了利润率。

1. 消费习惯与需求变化：国内旅游消费市场正在经历深刻变化。游客的消费行为更趋理性，对性价比、体验感和独特性的要求更高。单纯依靠区位和牌照优势的商业模式，面临增长动能转换的压力。

1. 对旅游客流过度依赖：中国中免的收入，尤其是离岛免税业务，高度依赖于海南的旅游人次。国内旅游市场的波动，如季节性变化、宏观经济环境影响消费意愿等，都会直接传导至公司的业绩表现，带来了业绩的不确定性。

1. 线上渠道的冲击与整合：跨境电商、代购等线上渠道的发展，对免税品的价格体系和市场构成了一定分流。如何有效整合线上线下，构建全渠道优势，是公司必须面对的课题。

三、未来路径：寻求突破与多元化发展

面对这些“成长的烦恼”，中国中免正在积极寻求突破：

• 深化海南布局：继续投资建设海南的免税综合体，提升购物体验，打造旅游零售目的地，而不仅仅是购物点。
• 拓展市内免税渠道：积极争取并发展国内重点城市的市内免税店政策，减少对机场和离岛口岸单一流量的依赖。
• 发力线上业务：完善线上预订、直邮等业务，提升会员体系运营能力，构建私域流量池，平滑线下客流波动的影响。
• 强化供应链与品牌合作：利用规模优势，进一步优化采购成本，引入更多独家品牌和产品，巩固商品力这一核心壁垒。

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净利润67亿元的成绩单，证明了中国中免在免税赛道的强大实力。“免税茅”的光环之下，其业务深层与国内旅游市场共舞的依赖性，也带来了现实的挑战。中国中免能否在激烈的竞争中持续领跑，不仅取决于政策东风，更取决于其能否成功应对国内旅游业务的结构性压力，通过创新与转型，打造出更均衡、更具韧性的增长曲线。从依赖“流量”到经营“留量”，将是其化解烦恼、开启新篇的关键。